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类型:魔法来源:齐鲁热线发布:2021-04-18

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【大纪元2021年03月04日讯】最近投资人不难发现,科技股在 美股 表现中相对疲弱,这跟去年3月触底大涨以来的走势大相径庭。科技股所代表的纳斯达克指数去年大涨43%,大幅击败道指的7%涨幅,但今年以来,前者的涨幅仅剩0.8%,不如后者的2.1%。
纳指前两周分别下挫1.57%和4.92%,本周三个交易日下挫1.48%,未来两个交易日若不能止跌,将出现连续三周下跌的窘境,为去年3月以来首见。这意味着纳指的中期修正可能已经开始了。
纳指自去年3月低点6,631点,涨到今年2月历史高峰的14,175点,整段涨幅高达113%,笔者认为若此后进行中期修正,很可能只是针对本益比的修正,因为毕竟科技股获利前景还未出现大幅下修的迹象。据统计,纳指本益比在去年3月低谷时为15.7倍,目前约24.3倍。
造成纳指近期表现偏弱的股价修正,主要的引爆点是美国债市的变化。美国指标利率10年债殖利率,上周一度冲高到1.61%,从而引爆上周三大股市的崩挫,其中尤以纳指上周下跌4.9%最明显。
周三(3月3日),已经回稳到1.4%以下的 美债 殖利率又蠢蠢欲动,又冲到了1.484%,再度触动了投资人敏感的神经,纳指同日下跌2.7%,收报12,997点,创下1月7日以来最低收盘价,卖讯再度闪现。
笔者以为,纳指此时的修正除了反映一年间涨幅过大,有较大的获利回吐卖压之外,更大的原因是资金的转移,许多去年操作科技股的资金转进传产景气循环股,这现象可类比黄金的买盘转移至比特币,从而造成金价近期异常疲弱和比特币不断创高。而另一方面,债市出现的殖利率窜高,正好给了科技股进一步修正的合理借口。
美国10年债殖利率去年8月低谷为0.51%,上周升到1.61%,这几日短暂拉回到1.39%附近后,周三又冲到1.48%,底部垫高的现象渐趋明显。2019年12月该殖利率约在1.9%的水平,部分专家估计这波殖利率可能超过2%~2.5%。
在这种殖利率可能不断攀升的预期心理下,估计对 美股 整体的本益比将造成冲击,部分专家估计可能下修20%左右,而首当其冲的是去年涨幅最剽悍的纳指,去年涨幅相对落后的道指也可能出现补跌走势。
以纳指为例,若 美债 殖利率冲到2.5%,纳指本益比可能由目前的24.3倍下修到19.5倍附近,若扣除纳指成分股今年获利初估至少增长5%的因素,纳指此后的理论跌幅可能约在15%~20%。
然而,股市对于债市之乱也有非理性反应的因素,不排除出现短期超跌的现象。如同上涨趋势来临之后,股价的上涨往往超乎理性预期,例如去年飙涨7倍的特斯拉和当前炙手可热的比特币。当趋势下跌启动之后,跌势也有可能超乎理性的预测,从而出现短线不合理的价位。
纳指自2月历史高峰迄今已回跌约8.3%,距离10%跌幅的修正仅一步之遥,一旦进入修正领域将引发两个效应,其一是道指和标普指数会不会补跌?其二是长期关注科技股的投资买盘会不会趁此机会大幅买进,从而引导科技股重夺领涨的主流?
笔者以为,纳指近期股价的修正不会伴随获利的大幅衰减,科技股长期增长的趋势不会这么快就转弯,近期原物料的上涨可能造成其成本上的压力,但不至于产生巨大的营运冲击。近期股价的修正,应是空方找到了出货的理由,美债殖利率此时的出现是很好的借口。
而美债殖利率近期异常的攀高,也反映当今美国政府1.9万亿美元的纾困有后遗症,让美联储的政策造市出现了裂口。这个裂口将如何修补?短期只能透过美联储买进长债、买出短债的扭曲操作(operation twist),但这只是挖东墙、补西墙的权宜之计,根本的办法是让美国政府财政纪律回归正轨,而非在景气稳定复苏之后还疯狂撒币大纾困。

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